C3：在线教育
近日，达内教育风波不断。
2019年10月29日，由于达内教育没有遵守纳斯达克上市的规则，拖欠年度报告，除非公司及时向纳斯达克听证会请求听证，达内教育或面临纳斯达克的美国存托股份的退市。
祸不单行，2019年11月1日，达内教育宣布了财务报表审查情况，其往年财务报表存在收入不准确、费用不正确和不规范、利益冲突和关联方交易、干预外部程序的问题。预计2014至2018财政年度的收入错报总额将少于人民币9亿元，实际的收入错误陈述金额可能会更高。
而自2017年开始，达内教育股价不断下跌。截至目前，其股价已由2017年时的历史高点21.70美元跌至11月26日的0.82美元，跌幅高达九成。
或面临退市危局，正采取补救措施
2019年10月29日，达内教育收到纳斯达克股票市场有限责任公司上市资格部门工作人员的来信。通知达内教育，由于其仍拖欠20-F表的年度报告，截至2018年12月31日的财年（“ 2018年度报告”），它没有遵守纳斯达克上市应及时向证券交易委员会提交定期报告的规则要求。此前，纳斯达克授予公司延期至2019年10月28日，以提交所有拖欠的定期报告。而由于持续的拖欠行为，除非达内教育及时向纳斯达克听证会（“面板”）请求听证，否则达内的美国存托股份将被退市。
达内教育表示，打算在小组提出恢复其合规计划之前及时要求听证会，并要求继续上市。自请求之日起，听证请求将自动停止除名的时间为15个日历日，并且听证通常会在听证请求之日后约30至45天进行。达内教育将向专家组提供信息，然后由专家组决定是否授予公司延期以恢复合规性。
2019年11月1日，达内教育宣布了由其独立审核委员会进行的独立调查的结果董事会（“审计委员会”）处理某些会计和其他事项，并提供了有关财务报表审阅和纳斯达克上市的最新信息。
据了解，审计委员会于2019年4月开始进行独立调查，其中包括在对公司截至12月的年度财务报表进行审计的过程中发现的某些问题。于2018年11月31日，包括与公司收入确认有关的问题。审核委员会聘请了柯克兰与埃利斯国际律师事务所（“ K＆E”）为独立法律顾问，以建议审核委员会进行调查。K＆E由德勤金融咨询服务有限公司作为法务会计专家（统称为“独立顾问”）提供协助。
调查审查了来自多个公司员工的文件和数据，包括审查大约260000封电子邮件以及其他电子文件和通讯，对公司员工和相关第三方进行58次访谈，并对公司的财务数据，账簿和记录进行分析和测试。
调查结果通常涵盖2014到2018财政年度，披露了4项问题。
收入不准确：审计委员会的独立审查发现，公司2014、2015、2016和2017财年的报告收入以及先前宣布的2018年每个季度和全年的未经审计收入都是不准确的。造成收入错误陈述的因素包括故意收入膨胀、学生帐户不正确、公司客户关系管理（CRM）系统中记录的状态和贷款数据，某些学生收入的过早确认以及学费退款的会计处理不正确。
费用不正确和不规范：审计委员会发现了通过向第三方付款，向某些金融机构或点对点金融工具支付某些逾期学生贷款的担保而对应收账款和/或坏账收取不当费用的情况。审核委员会还确定了某些费用，这些费用没有适当的文档支持，并表明有违背公司政策向第三方提供资金或其他利益的迹象。
利益冲突和关联方交易：审计委员会发现了证据，表明公司与公司员工或其家人拥有，投资或控制的组织进行了业务往来，但在某些情况下，公司并未对其进行适当披露。
干预外部审计程序：发现某些雇员在某些时期干扰了公司财务报表的外部审计。
达内教育管理团队预期，2014至2018财政年度的收入错报总额将少于人民币9亿元，约占该公司此前报告的该时期总收入的11.5％。由于估算限于基于当前可用信息，所以实际的收入错误陈述金额可能会更高。
对此，审核委员会已建议达内教育针对调查采取多种补救措施，包括加强公司的内部政策和控制，加强公司的财务报告功能，对公司员工进行与培训有关的其他培训调查结果，在适当情况下调整公司的内部结构和报告线，对从事不当行为的员工采取纪律措施，并在需 要时增加新的资源和人员。
除此之外，达内教育表示已经采取了一些补救措施来解决调查中发现的问题，其中包括调整公司内部审计报告结构以加强对公司财务报告功能的监督；暂停向第三方供应商付款调查结果中涉及的内容；就调查结果中涉及的问题为公司员工提供培训；以及将某些发现因管理假而从事不当行为的员工放到董事会进一步考虑适当的员工纪律之前和补救措施。
采取补救措施之后，达内教育的财报真实数据是怎样的？其退市危机能否解除？目前尚不得而知。
成人IT教育发展受阻
站在互联网发展的风口上，达内教育的成人IT教育业务坐上了快车。
企查查数据显示，达内教育成立于2002年9月，之后获得集富亚洲、IDG、高盛资本、新东方的三轮融资，2014年4月3日成功在美国纳斯达克上市。公开资料显示，该公司目前已在北京、上海、广州、深圳、大连、南京、武汉、杭州、西安、苏州、成都、沈阳等70个大中城市成立了约330家学习中心。
由于竞品蜂起，国内IT培训行业却日益饱和，上市五年，达内教育业绩日渐下滑。
财报显示，2014-2016财年，达内的营收、净利润一直保持正向增长，但在2017财年，却出现大幅度的下滑，净利润1.85亿元，与2016财年的2.4亿元相比，锐减5700万元。2018财年，达内的表现更为惨淡，尽管净收入为22.4亿元，同比增长13.5%，净利润却从2017财年的1.85亿元变为巨亏6亿元。
除此之外，达内曾推出的“先就业，再交钱”的服务模式，允许学生“赊账”学习甚至可以贷款来进行付费。随着收入递延的持续发酵，这样的战略决策却为其业务埋下了风险隐患。
庞大的赊销数额加剧了达内资金风险把控的难度，2017年应收账款的风险在去年的财务数据中显露了端倪，2018年第四季度达内一般管理费用为1.9亿元，同比增长54.9%。大幅增加的原因中就包括 5200万元可收回性评估增加的坏账准备金。
不可否认的是，受大环境影响，成人 IT 培训已进入平缓增长期。
虽然成人业务趋于成熟，但达内并没有放弃寻找成人业务的增长空间。
2018 年开始，达内与大学合作共建校内特色班，由校方提供场地和学术环境，达内提供教师和教学设备。2018年，达内已与100多所大学合作建立校内特色班。但据业内人士透露，校园合作招生，从To C转为To B，由于无法及时回笼资金，造成现金收入出入较大。
2019年2月，达内教育集团总裁韩少云在新年内部信中这样写道：“过去两年，我曾犯了一些战略错误，导致目前产生了大量坏账的问题，使得公司产生了很大的运营负担。去年，达内考虑对社招执行基于现金的考核方案，但最终并未实行。如果当初执行，目前遗留下来的坏账将会大大降低，这将极大地降低达内的运营成本。”
押注青少儿编程，失去竞争力
成人业务增长乏力，基于成人IT业务的基础，达内教育推出了青少儿编程教育品牌“童程童美”，开辟新的经济增长。
政策的加持，主流基金投行陆续押注，大笔融资注入，青少儿编程赛道火热，韩少云坚定了童程童美的扩张方向。
达内迅速扩建新的学习中心，落实场地、设备。2018年，达内儿童教育中心数量发展到了148个，其中新增中心100家。2018年3月，达内完成了对青少儿机器人培训机构“好小子”的战略收购。2018年7月，童程童美发布了线上编程业务童程在线，将线下课程平移到线上。
在对外品牌公关方面，童程童美号称多月收入突破亿元级门槛，9月更是实现1.4亿元现金收入，1—9月份现金利润超过1亿元。
但目前仍处在投入期的青少儿编程，却缩减了达内的利润指标。
据此前达内披露的未经审计的2018年财报显示，达内实现营收22.39亿元，其中少儿编程业务现金收入4.6亿元；全年亏损4.74亿元，较去年同期净利润1.85亿元下降223%。财报显示亏损主要系对少儿编程的持续投入，为战略性亏损。
除此之外，青少儿编程教育赛道竞争同样火热。
2006—2016年担任达内副总裁的王江有也在2016年5月创办另一少儿编程品牌小码王，同在线下发展，与老东家正面PK。2017年以来，小码王获4轮融资，金额达数亿元，成为童程童美最大的竞争对手之一。
2019年11月，在线少儿编程平台编程猫完成C轮4亿元融资，累计融资超10亿元，并开始筹划科创板上市工作，几乎封杀童程童美线上发展的通路。
截止11月26日收盘，达内教育市值仅为4367万美元。严峻的状况之下，押注成人IT以及青少儿编程的达内教育，能否逃出这场困境？退市，会不会是达内教育的结局？
（罗丽云）